前两天美元和美股还在载歌载舞呢，非农一出，突然市场就应声下跌，哀鸿遍野。这次非农为什么有这么大的杀伤力？我们就把这次非农数据拆细了给大家聊一聊。

第一个方面，我们去看一下非农是怎么产生的。第二个方面，我们去看一下这次非农隐藏了大家怎样的担忧。第三个方面，我们去看一下这些担忧背后的原因有哪些，是美国独有的，还是说全世界经济可能都有这种共性，以及在这些经济现象的背后，可能蕴含有哪些机会和风险。

首先，我们回到第一条，非农是怎么产生的。非农它是个统计值。统计值啥意思？发问卷，呼呼呼地发下去，然后大家填完之后交上来，交上来之后，第二个月一统计，然后把上个月的一公布，大概就这么一个情况。但是这里边就有一个问题，如果人不配合怎么办？如果收集数据有问题怎么办？没办法，那就修正一下。所以这次非农大家一看，先出的数据是这个月的，7月是7.3万的非农就业人口。

但是这个新增7.3万，它又公布了两个数值，是5月和6月的数值。5月、6月数值在上个月基础上进行了一个修正。修正了多少呢？就是之前大概是14万左右吧，这俩都是10多万左右。不好意思，没有那么多，给你修正修正，也就是1.4万左右吧。请问这代表什么？

首先大家想，如果我这次非农给修正成了，就是14万变成了1.4万，大概这么一个级别，那我这个月出的是7.3万，如果也照这个程度去修，等下个月或下下个月一修正，那岂不是都成负的了吗？代表什么？

美国前几个月数据大家连起来看一下，从去年的时候大概还好，特朗普刚上任的时候，经济一片向好，美元指数也上升，大家期待也很高。尤其到11月、12月的时候，非农数据上升得非常厉害。但是一到1月份之后，整个非农数据其实在今年表现都相当一般，而且每一次都有大幅的下修。到这个月，直接到了一个大幅下修的、非常夸张的程度，修到了之前大概十分之一。而且修完之后的数据大家去看看，整个数据出现了断崖式的下跌，是不是意味着经济衰退的风险增加呢？所以这个就是市场在去看的一个原因。

大家看前两天美元指数涨得还挺高的。美元指数涨得高，是因为美国二季度GDP出来了，3%的增长，不低哦。而且大家知道，它一季度的增长好像是负值，那二季度增长3%，意味着美国经济现在是全面的复苏之中。全面复苏还没两天呢，突然间非农数据给你来一个强烈的打脸，告诉你其实经济并没有那么好。

而且这个时候大家反过来去看它二季度的数据，会发现什么原因？二季度的数据有很大一部分，大概30%的比例，是进口下降引起来的。因为关税的原因，美国的进口出现了剧烈下降，它进口下降，是不是就减的那个部分就少了呀？所以它整体的GDP看起来多了不少。所以基于这一系列的原因，大家可能对于美国的繁荣程度有一点过于乐观。所以今天美股还有美元出现了剧烈的下跌。

这个剧烈的下跌背后，其实还有一个数据分析的原因。我们去看数据分析，如果说常规数据能够回来，是基于大家配合他去做数据。所以如果说它这个数据修正得越大，证明什么原因呢？证明大家的配合度在下降。配合度下降是不是消极怠工？消极怠工是生活太好了，是吧？所有人就业充足，大家心情很好，也不干活，这种可能性是不是低？一般都是工作环境特别差，然后工作出现了一些倦怠情绪，完了之后政府一发非农数据，我也不想填了，拖两个月再给吧。这也是数据的延迟性。

然后另一个是什么呢？另一个就是配合度其实出现在哪个企业比较明显？大企业一般有专人负责这个事情，所以按理说不会推迟太多。比如说19人以下的这种小企业，它一共没几个人，最后减减减也就剩三四个人了，还有一个人去给你配合非农数据，你死催烂催它才能催出来。所以这也证明中小企业的生存状况正在下降。

所以基于这两方面的原因，再跟上面几个事情联动起来，大家对于美国经济担心有没有道理？讲到这里，大家可能又产生了一个乐观的情绪：美国又不行了，然后我们中国又行了。我实际上有点怀疑这个事情。它经济数据正在下行，这个事情我们可以分开来看。

首先我们认为，这个数据既然是统计数据，有可能是假的吗？不排除这种可能性吧。因为现在特朗普和鲍威尔正在激烈的争斗之中。假设特朗普就是想要降息，他就要下修经济数据，然后引起市场的恐慌，说经济不好了，是不是要赶紧降息、赶紧刺激经济。所以这里边有没有双方争斗加剧的这种可能性，我们不好说。

但是我们就说，我们相信美国人的公平、正义、正直，是吧，它数据全是真的，一点水分都没有。那它是一个独有的现象吗？以及这个现象背后有可能有什么原因呢？

大家想，二季度经济数据是走好的，起码来说没有走到很差。即使是剔除了进口的原因，基于这种数据不是特别差，而且前两天有两个大公司，微软和Meta都出了它的业绩报，市场对于这种中大公司，尤其是互联网这种中大公司的预期其实还是非常高的，而且它们业绩也非常好，但中小企业的表现却不好，然后就业也不好。这个事情只有美国独有吗？是美国经济不好，还是世界经济可能都有一点这样的影子呢？

大家看，我们现在也是出现了中大企业其实收入还可以，尤其是中大型的互联网企业出现了，我们不能用那个词，是吧，这个大规模的集中，然后中小企业出现了生存空间被压缩的情况。这种情况在上个世纪30年代的时候，美国大萧条那个时代是不是特别普遍？就是因为一轮生产革命导致了生产力的大量提高，提高了之后，又降低了很多劳动成本。劳动成本降低了之后，消费就没人支撑了，供大于需，导致了美国大萧条，带动全世界经济崩了一次。这也是为什么我非常愿意研究那段历史的一个原因。

但这段历史中给了我们一些什么启示呢？大家可以去翻一下我上个周末的视频，去讲美国的历史以及凯恩斯的投资策略之类的。这个可能就是我们在这个阶段中可以类比的一个阶段。但是这个阶段是被压缩的。

大家注意，那个阶段大概分为1929年到1933年的美国大萧条，1933年到1936年的罗斯福新政带来的繁荣期，以及1937年出现的罗斯福新政刺激不足带来的整个压缩。但是我们现在世界历史基本上把这七年的时间全都压成一个包了。因为现在需求一旦出现一点点不足，有一点消极迹象的时候，新版的罗斯福新政就会哗一下铺上了。铺上之后，经济刺激了；刺激了之后，如果带不动消费、拉动不了需求，马上1937年的那个情况就会出现。

所以现在经济是不是出现了更大幅度、更大规模的这种波动？大家去看一下美元指数，大家去看一下黄金，黄金每天涨个2%、3%，这正常吗？美元指数每天涨跌个1%，你看那个涨跌幅现在正常吗？现在就是出现了一个剧烈波动的情况，这就是现在这种动荡时代的一个写真。

所以大家说，有时候去研究历史，不能孤立地、刻舟求剑地看，但是我们也绝对不能不看历史。通过历史，我们可能去了解现在资产价格的变化，以及我们现在经济正在发生的一些情况吧。

最近更新就这个频率吧，慢慢给大家更新一点。然后如果工作太忙了，有点粗糙，大家请见谅。谢谢大家观看，就这样，拜拜。
